【中国证券报】军工行业二季度景气度显著回升

【中国证券报】军工行业二季度景气度显著回升

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在热门军工行业股涨停的情况下，投资者通过买入个股的方式很难建立更多仓位。不过，买不到热门涨停军工行业股的小伙伴也可以换个思路，选择买入军工行业ETF(512810)，来分享这些涨停的军工行业股的红利。

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时间：2020-09-09 来源：中国证券报

相比一季度的大幅下滑，国防军工行业二季度业绩明显回升。统计数据显示，剔除中船防务后，二季度国防军工行业上市公司共计实现营收1496.68亿元，同比增长11.98%；归母净利润为86.14亿元，同比增长14.75%。业内人士普遍认为，军工行业现金流情况将继续改善，国防工业改革带来的行业景气度将有所提升。

业绩提升

受疫情影响，今年一季度A股国防军工上市公司业绩有所下滑，二季度业绩明显提升。民生证券统计数据显示，今年二季度，剔除中船防务后，国防军工板块123家上市公司共计实现营业收入1496.68亿元，同比增长11.98%；归母净利润为86.14亿元，同比增长14.75%。

受一季度的拖累，上半年国防军工板块营收同比微增。据民生证券数据，上半年国防军工板块的123家上市公司共计实现营收2478.52亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润141.35亿元，同比增长17.60%。

其中，中船防务获得较高的投资收益，提振军工板块整体业绩水平。若剔除中船防务后，上半年国防军工板块实现营收为2435.59亿元，同比增长2.66%；归母净利润为110.33亿元，同比下降5.13%。

从净利润增速角度看，上半年六大军工子板块中航空、船舶和国防信息化增速较快，归母净利润同比增幅分别为30.7%、26.6%和24.3%；而兵器、航天和材料板块的净利润贡献则较少。

在航空板块中，中航沈飞业绩表现最好。上半年，中航沈飞实现营收115.87亿元，同比增长2.68%；实现归母净利润8.49亿元，同比增长97.07%。公司表示，营收增长主要是销售产品增加所致，上半年公司计入当期损益的政府补助约4.09亿元，主要是全资子公司沈阳飞机工业有限公司获得的政府补助增加所致。

紧随其后的是中航电子、中航高科及航发动力，上半年净利润增幅分别为55.58%、28.93%和26.52%，主要是上半年克服疫情影响，持续提升运行效率，费用控制较好。

在国防信息化板块中，红外领域、军用通信和军工电子业绩增长显著。受海内外体温检测设备需求大幅提升的影响，上半年大立科技实现营收6.66亿元，同比增长169.63%；实现净利润约2.92亿元，同比增长399.55%。高德红外上半年实现营收11.76亿元，同比增长76.5%；实现净利润5.18亿元，同比增长246.7%。

此外，军工通信中的烽火电子、七一二业绩均实现高增长。军工电子领域中的元器件厂商则保持相对稳定的增速。

看好后市

国防军工行业由于采购主要集中于上半年，而回款主要集中于下半年，所以经营现金流上半年一般为负。

安信证券表示，继续看多军工板块，重点关注航空、航天、信息化和新材料等子板块。其中，航空航天因装备等进入列装放量节奏，景气度明显提升，先导指标订单和资本开支已开始呈现。考虑到产品需求旺盛，军工行业公司普遍出现产能和交付吃紧，相关上游材料、中游制造等环节公司积极扩产应付。

今年以来，军工行业改革不断。民生证券指出，南北船战略性重组带来了新一轮资产注入预期，各军工集团在“十三五”期间均有资产证券化率的目标，随着五年规划最后一年的到来，资产注入值得期待。

同时，民生证券表示，随着疫情影响逐步消除，军工核心资产全年仍将稳定增长。此外，随着北斗三号系统组网，北斗全球化服务开启；同时卫星通信集团正在筹建中，“新基建”中明确纳入卫星通信建设。

国盛证券则认为，大飞机、航空发动机等战略新兴产业未来将迎来巨大的成长空间。

【军工行业ETF 512810】2020年上半年净利增幅前20大成份股业绩摘要

军工行业ETF跟踪复制的中证军工指数48只成份股均已公布了2020年度半年报，以下为中证军工指数2020年上半年净利增幅前20大成份股的业绩情况汇总，请大家参考：

中船防务：中船防务2020年上半年实现营收42.93亿元，较上年同期下降45.07%；实现归属于上市公司股东的净利润31.03亿元，同比增长694.07%，基本每股收益2.20元。

高德红外：高德红外2020年上半年实现营收11.76亿元，较上年同期增长76.50%；实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长246.70%，其中主营业务利润增长幅度明显。

烽火电子：烽火电子2020年上半年实现营收4.86亿元，较上年同期增长4.09%；实现归属于上市公司股东的净利润897.09万元，同比增长236.21%；基本每股收益0.01元。

中航沈飞：中航沈飞2020年上半年实现营收115.87亿元，较上年同期增长2.68%；实现归属于上市公司股东的净利润8.49亿元，同比增长97.07%；基本每股收益0.61元。

中简科技：中简科技2020年上半年实现营收1.69亿元，较上年同期增长46.51%；实现归属于上市公司股东的净利润9346万元，同比增长77.53%；基本每股收益0.23元。

中航电子：中航电子2020年上半年实现营收35.77亿元，较上年同期增长4.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增长55.58%；基本每股收益0.15元。

七一二：七一二2020年上半年实现营收8.40亿元，较上年同期增长16.12%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长52.67%；基本每股收益0.13元。

航天发展: 航天发展2020年上半年实现营收19.32亿元，较上年同期增长29.47%，实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长40.15%。

爱乐达：爱乐达2020年上半年实现营收1.13亿元，较上年同期增长47.26%；实现归属于上市公司股东的净利润5662.32万元，同比增长31.56%；基本每股收益0.32元。

航发控制：航发控制2020年上半年实现营收16.19亿元，较上年同期增长18.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长30.55%。

中航高科：中航高科2020年上半年实现营收17.7亿，较上年同期增长22.3%；实现归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长28.9%；基本每股收益为0.23元。

火炬电子：火炬电子2020年上半年实现营收14.99亿元，较上年同期增长41.32%；实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比增长28.72%。

航发动力：航发动力2020年上半年实现营收91.93亿元，较上年同期增长4.19%；实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长26.52%；基本每股收益0.18元。

中直股份：中直股份2020年上半年实现营收76.77 亿元，较上年同期增长7.77 亿元，增幅11.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.99 亿元，同比增长0.57 亿元，增幅23.82%。

景嘉微：景嘉微2020年上半年实现营收3.09亿元，较上年同期增长20.39%；实现归属于上市公司股东的净利润8916.13万元，同比增长16.09%。

中航光电：中航光电2020年上半年实现营收8.1亿元，较上年同期增长4.64%；实现归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长15.71%；基本每股收益0.62元。

国睿科技：国睿科技 2020上半年实现营收17.1亿元，较上年同期增长45.1%；实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长14.5%；基本每股收益为0.14元。

光威复材：光威复材2020年上半年实现营收10.05亿元，较上年同期增长20.17%；实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长13.42%。

内蒙一机：内蒙一机 2020上半年实现营收53.3亿元，较上年同期增长0.3%；实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长13.1%；基本每股收益为0.22元。

长城军工：长城军工2020年上半年实现营收5.4亿元，较上年同期增长1.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1283.90万元，同比增长11.1%；基本每股收益为0.02元。

洪都航空： 洪都航空 2020年上半年实现营收22.2亿元，同比增长96.8%；实现归母净利润974.1万元，上年同期为-5188.9万元，净利润同比增长6163万元;每股收益为0.01元。

四创电子：四创电子2020上半年实现营收7亿元，同比下降29.5%；实现归母净利润-2402万元，上年同期为-4752万元，净利润同比增长2350万元，亏损幅度明显收窄。

数据来源：Wind，截至2020.9.9

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军工行业ETF（512810）跟踪的是中证军工指数（CSI399967）。作为目前市场上较为主流的军工板块指数，中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司，反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下，军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业：经济危机下的逆势洪荒之力

无论是对于美股还是A股，军工行业均具备穿越经济周期的属性，可以作为对冲下行压力的有力武器。复盘21世纪两次经济危机的经济增速下行期，可以发现，中、美的军工投入都呈现逆势高增长。美国在2001-2002年的互联网泡沫危机和2008-2010年的次贷危机中，经济增速都明显下行，但是同期军费增长都十分明显。下面的表格显示，在经济下行阶段，美国以军费为代表的政府支出增长显著，这其实是美国以国防投入作为切入点拉动经济增长的一种方法。

再看国内，我国的国防投入在21世纪前两次经济危机中，都显现出面对经济下行压力的对冲特性。2008年，次贷危机的影响正式传导到我国，经济增速开始出现明显下滑，直到2009年也没能走出泥沼。然而，在2008-2009年次贷危机期间，国防支出却没有严格遵循经济增长的趋势，反而保持了2006-2007年的高增长水平。

对此，国内头部券商研究所观点认为，在全球整体经济下行环境下，往往也伴随着民粹抬头、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，认为国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，军工行业具备横向比较优势。

“十三五”收官，军工行业基本面支撑强劲

2020 年是十三五规划的最后一年，也是各军工集团资产证券化目标考核的重要时间窗口期，资产整合动作有望进一步加快。2019 年，国防科工局要求41 家首批试点科研院所重新提交改制方案，并在2020 年做出实质性进展。另外未来院所类资产证券化的方式可能会更加灵活。2019年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。

（图片来源：国盛证券研究所）

步入行业五年规划的最后一年，通常我国军工行业的订单需求会在此阶段呈现翘尾效应，显著多于规划初期。当前我国装备投入占军费比重已超40%，军费持续向航空航天、国防信息化领域倾斜。并且我国各项军改措施已基本落地，前期积累未释放的订单需求自2018年开始持续抛向市场，在此双重因素作用下，预计2020年军品订单需求将尤其旺盛。

近年来，我国军工领域多个新兴科技板块发展迅猛，如北斗三号即将全球组网完成，碳纤维等新材料领域逐渐实现国产化替代，5G赋能国防通信实现信息的更高效传输，以及国产大飞机试飞与量产同加速等等，众多子领域的科技进步也将为军工板块的持续上涨提供充足的动力。

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看，当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面，当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期，军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面，经过过去4年持续的估值消化，军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落，目前板块的估值处于低位，未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

以军工行业最具代表性的中证军工指数为例，估值经过长期调整，目前指数市盈率为67.06倍，处于指数2013年12月发布以来40.29%分位点；市净率为3.64倍，处于历史58.84%的水平，板块估值下跌空间有限，可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源：Wind，截至2020.9.8

中证军工指数目前共有48只成份股，业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源：Wind，截至2020.9.8

最后，还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大，许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性，未来必将演绎强者恒强的故事。那么，如何精选军工行业的牛股呢？这道题，相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数（CSI399967）的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情，规避个股选择风险。更需要向大家指出的是，军工行业ETF比军工股的投资门槛更低，小笔资金即可起步投资，这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

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